报告要点：

事件描述

    易华录公告2014年三季报，公司前三季度实现营收7.72亿元，同比增长88.08%;实现归属于上市公司的净利润为5493.60万元，同比增长80.85%。其中，第三季度单季实现营收2.39亿元，同比增长94.94%;归属于上市公司的净利润为523.74万元，同比下降-11.66%。

事件评论

    公司Q3为全年业绩低点，对全年业绩影响甚微。公司第三季度营收同比增长94.94%，为今年以来营收增速高点，但归属于上市公司的净利润仅为523.74万元，同比下降-11.66%，主要原因在于Q3单季毛利率同比下滑5个百分点。

    此外，营业外收支同比大幅减少仅80%，从而造成净利润增速大幅低于营收增速。值得注意的是，Q3历来是公司全年业绩的最低点，对全年业绩的贡献仅约5%左右，对全年业绩影响甚微，因此我们仍然维持对全年高增长的预期。

    订单高速增长支撑全年高增长预期。我们维持对全年高增长的判断，主要基于:Q4是公司业务结算高峰，今年以来，公司累计新增项目金额为113，425.87万元（包括已中标未签订合同的金额），同比增长83.97%，剩余未结转收入的项目金额为132，964.39万元，订单的高速增长将有力支撑全年业绩的高增长预期，河北项目也有望在Q4进行落地，届时将对公司业绩起到重大影响。此外，公司先后签署了“智慧临朐”、“智慧津南”、“智慧东海”、“智慧嘉禾”、“东莞东城”、“智慧肥城”、“智慧曲阜”7个智慧城市合作协议，项目储备达20多亿元，丰富的订单储备为公司未来快速发展奠定了坚实基础。

    智慧城市稳步推进，项目建设及运营双轮驱动。报告期内，公司的智慧临朐、南海轨交、湖南娄底等多个项目均在稳步推进，阿里云也已开放7个智慧城市建设项目由易华录直接参与开发，同时在智慧城市运营方面，华录版智慧城市系统与支付宝的合作协议已经签署，双方共同拓展服务资源池，双方系统将互相嵌入，在各地智慧城市系统上线时，支付宝将成为系统实名认证通道、系统上线推广通道。未来智慧城市项目建设与运营将双轮驱动公司快速发展。

    再融资落地，开启公司产业整合大幕，重申推荐。公司明确提出要通过对外投资、并购重组及产业整合的外延式扩张，使公司具备“智能交通”、“智慧城市”及“安防安保”的协同化发展能力。公司再融资的落地，一方面为公司项目建设提供充足资金，加快智慧城市跑马圈地进程;另一方面有助于公司利用外力加快产业并购整合大幕，从而成为公司强有力催化剂。预计公司2014-2016年归属于母公司的净利润分别为2.56亿、4.01亿、6.08亿，增发摊薄后EPS分别为0.68、1.06、1.61元，重申强烈推荐。