报告要点

事件描述

    易华录公告非公发行预案:本次非公开发行股票为5500万股，总金额159500万元，发行价29元/股。扣除发行费用后，75，000万元用于偿还公司借款，剩余部分全部用于补充公司流动资金。其中，中国华录集团认购1935.45万股，出资56128.05万；中国华融资产管理股份有限公司认购689万股，出资19981万元；第一期员工持股计划认购798.55万股，出资23157.95万元；中再资产管理股份有限公司认购1379万股，出资39991万元；深圳潇湘君亨投资企业(有限合伙)认购698万股，出资20242万元。本次非公开发行股票限售期为36个月。

事件评论

    再融资预案落地，将大幅改善公司财务状况，为公司加速智能交通及智慧城市业务拓展提供强有力的资金支持。易华录目前所从事的智能交通及智慧城市目前属于资金驱动型业务，因此再融资的落地，对公司最直接的利好便是改善公司财务状况，为公司未来进行业务扩张提供强有力的资金支持。以截至2014年6月30日数据测算(合并口径)，募集资金到位后，公司资产负债率将由61.21%下降到约23.52%，部分资金用于偿还借款后，每年将减少公司的利息费用支出约4，900万元，显著提升公司整体盈利水平。截止目前，易华录先后签署了“智慧临朐”、“智慧津南”、“智慧东海”、“智慧嘉禾”、“东莞东城”、“智慧肥城”、“智慧曲阜”7个智慧城市合作协议，项目储备达20多亿元。再融资的落地将加速上述项目的落地及更多项目的拓展。

    本次再融资将大股东与员工持股计划同时纳入进来，实现股东、公司与员工的利益高度绑定，将大大激发员工的主动性与创造性。本次大股东参与定增，一方面为保持控股权不变，另一方面也彰显了大股东对公司未来发展的强烈信心；此外，易华录受制于央企体制，员工激励问题一直没有得到很好解决，此次推出员工持股计划并将其纳入定增计划，实现了股东、公司与员工利益的高度绑定，有利于大大激发员工的主观能动性和创造性，公司未来发展值得期待。

    本次参与定增主体实力雄厚、各有所长，有助于公司未来加速产业并购整合，打造智慧城市龙头。本次预案明确提出募集资金将围绕公司“以智慧城市产业为核心、以智能交通产业为基础、以国家安全产业为方向”的发展战略，主要用于公司现有及未来新增业务的建设及运营；产业核心技术的研发、应用及升级；“智慧城市、智能交通及安防安保”领域的投资并购及产业整合等。而此次参与定增的中国华融、中再资管及深圳潇湘资本（刘虹“成功系”）均实力雄厚且分布在并购整合项目运作、资金实力、项目资源等方面具备明显优势，因此我们认为，华融、中再及潇湘资本的加入，一方面作为财务投资者对易华录给予资金支持，另一方面则有望对易华录的投资并购和产业整合形成有强有力的支撑。根据公司的发展战略，易华录未来有望“对内加强产品核心技术研发及加速智慧城市业务扩张、对外加速产业并购整合”，从而打造智慧城市龙头企业。

    强烈推荐。再融资的落地将大大加速易华录的发展进程，公司多个智慧交通及智慧城市项目将逐步进入业绩兑现期，新的运营业务模式也正在探索，并购整合的强烈预期将成为公司强有力的催化剂，我们非常看好公司在智慧城市建设浪潮下的发展前景。预计公司2014-2016年归属于母公司的净利润分别为2.56亿、4.01亿、6.08亿，增发摊薄后EPS分别为0.68、1.06、1.61元，重申强烈推荐。