投资要点

    事件:

    2015年5月10日至12日,我国国家主席习近平应邀对白俄罗斯进行了国事访问,商务部与白俄罗斯经济部、工商会在白俄罗斯首都明斯克共同主办中白地方经贸合作论坛,易华录总裁林拥军先生作为企业代表团中的一员参加了该论坛,并与白俄罗斯BUSINESS NETWORK(以下简称“BN 公司”)有限责任公司在论坛上签署了合作备忘录。双方秉承互惠互利的合作原则,以丝绸之路经济带为依托在信息和电信服务领域开展公共安全及互联网建设服务。

    对此,我们点评如下:

    本合作备忘录的签署标志着公司海外业务取得了重大突破,通过获取白俄罗斯公共安全及互联网应用的业务资源,未来将促进公司开展“一带一路”的战略布局:白俄罗斯坐拥欧盟与独联体交界的地理优势,是我国“一带一路”建设战略的重要支点。BN 公司作为白俄罗斯总统直接管理的国有参股公司,是白俄罗斯第二大固网运营商,为了实施上述合作项目,BN 公司将落实获取从事白俄罗斯全国公共安全及互联网运营的唯一特许经营权,易华录将与BN 公司在白俄罗斯的国家公共安全及互联网应用方面展开相关项目合作,并将在上述条款落实后,共同参与项目运营。

    本合作彰显了公司在公共安全及互联网应用方面“国家队”身份,这亦是我们所着重强调的公司未来在智慧城市及智能交通领域区别于其他公司的核心优势之一。从行业发展趋势看,未来的智慧城市及智能交通领域建设将更为强调基于云计算、大数据、移动互联网平台搭建等的“顶层设计”方案,并更为关注信息安全防护能力,公司依托央企资质及华录集团在智慧城市领域独特身份,未来逐步成为地方政府智慧城市大数据运营商,依托手机APP 及华录云亭实现经营方式的闭环;同时强化在智能交通领域的领先地位,逐步成为地方政府交通数据运营商及互联网平台,“国家队”的身份将显著助力公司未来的业务发展。

    我们再次强调1月22日公司深度报告《智慧城市新标杆,价值明显被低估》中观点,我们认为未来智慧城市大发展将为公司开辟新市场、树立新定位、转型新模式提供重要战略性机遇:2开辟新市场:公司控股股东华录集团的央企背景将极大助力公司与地方政府深度合作,集团在信息消费领域的丰富资源将有效丰富公司智慧城市产品线,未来凭借"国家队"身份强势切入智慧城市万亿新蓝海,公司的成长空间被大大拓展。

    树立新定位:公司将以智慧城市顶层设计者及总包商角色来把握价值链核心环节,并独立承担城市运营管理中心、智能交通等子项目的实施,其余子项目通过政府采购程序分包给其他企业,进而集中资源构建核心竞争优势。

    转型新模式:公司未来将推进传统单一工程模式向BT/BOT 建设模式、PPP 公私合营模式等新兴业务模式拓展,以实现建设与运营双轮驱动新模式,其中智慧云亭、手机客户端、云中心及大数据中心的打造将加速公司向综合运营商转型的步伐。

    盈利预测及投资建议，我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为91.26%、79.20%、64.47%,对应EPS 分别为0.85、1.53、2.52元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位,我们认为公司未来有望复制传统智能交通业务的成功发展路径,走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路,维持公司“买入”评级,目标价75元,对应88。15PE、49。16PE。

    风险提示：

    地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。