事项公司发布2014年半年度报告实现营业收入5.33亿元，同比增长85.15%；实现归属于上市公司股东净利润4969.9万元，同比增长103.29%；每股收益0.15元(按最新股本摊薄)；每股净资产2.72元。公司业绩基本符合我们的预期。

平安观点

    业绩持续高增长，产业延伸进展顺利

    公司上半年业务规模增长迅猛，营收同比增长85.15%，净利同比增长103.29%。拉动营收增长的仍然是公司传统优势业务智能交通管理系统，同比增长74.78%。近年来，公司拓展业务领域，由“智能交通“向”智慧城市“衍生，今年公司签订了“智慧东海”、“智慧嘉禾”等智慧城市建设协议.并布局“智慧云亭”、“信息消费”领域，产业链拓展顺利。受益于行业环境持续向好，公司仍处于长期上升通道。

上半年公司毛利率基本维持稳定，其中智能交通管理系统业务毛利率一直维持上升状态。随着公司宣传力度的加大、品牌影响力的提升，未来毛利率有进一步上涨的空间。

    公司加强了费用管理，销售费用率和管理费用率分别下降2和1个百分点。公司费用管理将带来可持续影响，费用率水平有望进一步下降。

    智慧城市发展进入新阶端，前瞻布局高增长可期

    智慧城市市场格局将面临调整，企业联盟初形成。顺应智慧城市建设大潮，80%以上的二级城市都提出建设智慧城市的发展目标，但过程中出现的“政出多门”，盲目建设的问题也不容忽视。预计国务院将出台相关政策调整建设格局。今年6月，智慧城市产业投资联盟初步形成，合作外包模式将成为未来行业新潮流。

公司前瞻布局智慧城市领域，已占领一席之地。良好客户关系、强硬技术实力以及相关业务协同效应保证公司转型进展十分顺利。公司已先后签订了6个智慧城市、超过20亿元的建设合作协议。为响应政府融资渠道多元化发展，公司不断创新业务模式，由单一的BT/BOT/BLT模式向多种业务模式拓展。今年，公司将积极加强产业合作建设，与阿里云建立战略合作关系。未来智慧城市产业将成为公司核心产业之一，业绩高增长可期。

    维持“推荐”评级，目标价37元

    我们预计公司14-16年EPS分别为0.70、1.12和1.62元，考虑智能交通行业将长期受益于智慧城市建设，以及公司签订诸多协议，我们认为公司股价仍存在上涨空间，维持“推荐”评级，上调目标价至37元，对应15年约33倍PE。

    风险提示：政策及行业风险、业务领域拓展风险、新业务模式开拓风险。