投资要点：

    易华录发布关于与阳信县人民政府签署战略合作协议的公告,公司与山东省滨州市阳信县人民政府签署《智慧阳信建设战略项目合作协议》,决定共同进行“智慧阳信”项目建设,同时开展广泛、深入的项目和产业合作,本次合作采用DBTO(即设计—建设—融资—经营)模式进行,总规模预计9.435 亿元人民币(其中一期投资3.2 亿元人民币),“智慧阳信”拟定建设期为3-5 年。

报告摘要:

    山东智慧城市项目再下一城,模式有望全国快速复制。“智慧阳信”是公司在山东境内继“智慧临朐”、“智慧肥城”和“智慧曲阜”后落地的又一个智慧城市项目,说明公司智慧城市建设模式得到山东省内各个市县认同,通过设立业绩考核指标和股权绑定的模式有效提升了子公司积极性,公司前三季度新增项目金额的高速增长也说明类似项目全国复制顺利。

    从建设到运营,商业模式转型值得期待。公司积极探索智慧城市建设和运营的新模式,与各个地方政府开展PPP 等新模式的合作。随着智慧城市项目的不断落地,公司相关智慧城市运营经验将不断积累。我们认为公司的华录云亭等产品将成为智慧城市的入口,占据关键节点提供数据、金融、物流等便民服务,成长空间巨大。

    再融资释放经营活力,一体两翼全面发展。再融资将为公司项目的落地、建设和运营提供充裕的资金保障。同时充足的资金有利于公司开展业务相关领域的对外投资、并购重组及产业整合等以实现业务协同。公司制订了以智慧城市产业为主体,以网络支付、信息安全为两翼的发展战略,布局网络支付,未来通过沉淀数据实现大数据运营。

投资建议：

    预计摊薄后公司14/15 年EPS 为0.72 元和1.22 元,目标价45 元,维持“买入”评级。